El estatus del dólar estadounidense como moneda de reserva mundial confiere importantes ventajas financieras y económicas que, a largo plazo, no erosionan de manera significativa la base manufacturera de Estados Unidos.
En algunos círculos se ha popularizado la idea de que el comercio —o, en una versión más «sofisticada», el estatus del dólar como moneda de reserva— socava la industria manufacturera estadounidense. En realidad, esta afirmación tiene poco fundamento.
Comencemos con algunos puntos sencillos, pero que a menudo se pasan por alto.
- Estados Unidos es una potencia manufacturera. Producimos 2,5 billones de dólares de valor añadido en la industria manufacturera, más que nunca en la historia.
- Como porcentaje del empleo total, el empleo en la industria manufacturera sigue una tendencia secular a la baja, lenta y prolongada. Esto es cierto no solo en Estados Unidos, sino en la mayor parte del mundo, y es principalmente un reflejo de la automatización, que nos permite producir más con menos. Incluso China ha alcanzado su máximo nivel de empleo en la industria manufacturera.
- Una parte sustancial de las importaciones estadounidenses son bienes intermedios, como bienes de capital, suministros industriales y materias primas que se utilizan para producir otros bienes, incluidas las exportaciones manufactureras. Por lo tanto, los aranceles suelen encarecer la fabricación nacional.
- Estados Unidos es un país grande y consumimos gran parte de nuestra producción manufacturera. Exportamos e importamos cantidades considerables, pero el comercio no es lo más importante en lo que respecta a la fabricación. Independientemente de sus teorías arancelarias, para aumentar la producción manufacturera, necesitamos aumentar la productividad manufacturera de EE. UU. mejorando las infraestructuras, reduciendo el coste de la energía, mejorando la educación, reduciendo la regulación y agilizando la concesión de permisos. No se puede construir en Estados Unidos si no se pueden construir centrales eléctricas, carreteras y puertos marítimos.
- EE. UU. es el país grande con mayor renta del mundo. Es difícil ver cómo nos ha estafado el comercio. China es mucho más pobre que Estados Unidos.
- China produce más producción manufacturera que Estados Unidos, la mayor parte de la cual consume internamente. China tiene más de cuatro veces la población de Estados Unidos. ¡Por supuesto que producen más! La India también producirá más que Estados Unidos en el futuro. Acostúmbrate. ¿Sabes lo que se dice de las personas con zapatos grandes? Que tienen pies grandes. Los países con grandes poblaciones producen mucho. Más estadounidenses resolverían este «problema».
- La mayoría de los economistas coinciden en que hay algunos casos especiales en los que se justifica subvencionar y proteger una industria nacional, por ejemplo, la producción militar o las vacunas.
Los siete puntos cubren la mayor parte del terreno, pero más recientemente se ha argumentado que el estatus del dólar estadounidense como moneda de reserva, lo que solíamos llamar «privilegio exorbitante», es ahora de alguna manera una carga nefasta. Esto me parece en gran medida una racionalización a posteriori de políticas equivocadas, pero examinemos la afirmación central: el estatus del dólar estadounidense como moneda de reserva obliga a que se aprecie, lo que hace que nuestras exportaciones sean menos competitivas en los mercados mundiales. Se supone que los aranceles (¿de alguna manera?) deprecian la moneda, resolviendo así este problema. Cada paso es cuestionable. Obsérvese, por ejemplo, que los aranceles tienden a apreciar el dólar, ya que la oferta de dólares disminuye. Tenga en cuenta también que, incluso si los aranceles depreciaran la moneda, la depreciación de la moneda no ayuda a aumentar las exportaciones si se han recortado las importaciones (véase «Tres principios sencillos de la política comercial»). Sin embargo, quiero centrarme en el primer punto: ¿El estatus de Estados Unidos como moneda de reserva mundial aprecia el dólar y perjudica las exportaciones? Se trata en su mayor parte de economía estándar, por lo que no es del todo incorrecto, pero creo que pasa por alto puntos clave incluso para la mayoría de los economistas.
Los países mantienen dólares para facilitar el comercio mundial, lo que beneficia a Estados Unidos. Al «vender» dólares, que podemos producir a un coste mínimo (aunque ayuda que gastemos en el ejército para mantener abiertas las rutas marítimas), adquirimos bienes y servicios reales a cambio, lo que supone un «privilegio exorbitante». ¿Impone ese privilegio un coste oculto a nuestro sector manufacturero? En realidad, no.
A corto plazo, el aumento de la demanda mundial de dólares puede hacer subir el tipo de cambio, encareciendo las exportaciones. Sin embargo, este efecto se produce independientemente de la causa del aumento de la demanda de dólares. Si los extranjeros quieren comprar más tractores estadounidenses, esto aprecia el dólar y encarece la compra de ordenadores estadounidenses para los extranjeros. ¿Es nuestra industria de tractores una carga nefasta para nuestra industria informática? No lo creo, pero lo más importante es que se trata de un efecto a corto plazo. Los tipos de cambio se ajustan primero, pero los demás precios les siguen, y las tendencias de la paridad del poder adquisitivo (PPA) limitan cualquier sobrevaloración a largo plazo.
Para entender por qué, imaginemos un mundo con una moneda única (por ejemplo, un patrón oro o una moneda estable vinculada al dólar estadounidense). En este escenario, el aumento de la demanda de activos estadounidenses provocaría principalmente una bajada de los tipos de interés estadounidenses o un aumento de los precios de los activos estadounidenses, equilibrando el mercado sin alterar el precio relativo de los bienes estadounidenses a través del mecanismo del tipo de cambio. Con tipos de cambio flotantes, el tipo de cambio se mueve primero y el efecto del aumento de la demanda se modera y se difunde ampliamente, pero a medida que se ajustan otros precios, el equilibrio a largo plazo es el mismo que en un mundo con una sola moneda. No hay una apreciación «extra» permanente que erosione sistemáticamente la competitividad de la industria manufacturera. Cabe señalar también que el efecto moderador de los tipos de cambio flotantes funciona en ambos sentidos, de modo que, cuando se produce una depreciación, el efecto inicial se distribuye más ampliamente, lo que da tiempo a las industrias para ajustarse a medida que avanzamos hacia el equilibrio final.
Nada de esto niega que algunas industrias puedan sentir una presión a corto plazo debido a las fluctuaciones monetarias, pero estas presiones no son diferentes de las subidas y bajadas normales de la oferta y la demanda del mercado, algunas de las cuales, como he señalado, tienden a moderarse con los tipos de cambio flotantes.
Garantizar un sector manufacturero sólido depende de políticas internas sólidas, la innovación y el desarrollo de la mano de obra, más que de intentar devaluar la moneda o restringir el comercio. Lejos de ser un coste nefasto, el papel de Estados Unidos como emisor de la moneda de reserva mundial confiere importantes ventajas financieras y económicas que, a largo plazo, no erosionan de forma significativa la base manufacturera del país.
